《金投研》柒禾/作者
2026年政府工作报告提出，深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式。此前2025年8月21日发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》也曾指出，要培育产品消费新业态，大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端，打造一体化全场景覆盖的智能交互环境。
作为智能家居行业的一员，2025年度，天津华来科技股份有限公司(以下简称“华来科技”)向关联方采购原材料及服务的实际发生金额超出预计金额两千万元。2025年6月，华来科技向北交所提交上市申请获受理。不到一年时间，2026年4月，华来科技因撤材料而终止上市审核。期间，华来科技共收到一轮问询函，监管层从研发生产模式与创新特征、关联方披露完整性及关联交易公允性、业绩变动及毛利率波动合理性、收入确认合规性及准确性等方面提出问询。
一、业绩下滑且智能视觉产品贡献超八成主营业务收入，向第一大客户销售占比超四成
截至2025年末，刘毅直接持有华来科技41.98%股权，系华来科技的实控人兼控股股东，且前十名股东合计持有华来科技100%股权。
华来科技成立于2009年11月，主要从事智能家居产品的设计、研发、生产、销售及服务，专注于智能视觉、智能感知与控制、智能照明三大业务领域。2024年，华来科技核心产品智能摄像机销量占全球智能摄像机的市场份额约为3.66%，在全球市场占据重要地位。
2022-2025年，华来科技的营业收入分别为8.82亿元、10.42亿元、8.87亿元、8.01亿元，净利润分别为7,311.86万元、8,075.18万元、8,523.9万元、5,626.62万元。
同期，经营活动产生的现金流量净额分别为1.78亿元、2.06亿元、1.48亿元、1.11亿元。
2023-2025年，华来科技的营收增速分别为18.1%、-14.91%、-9.68%，净利润增速分别为10.44%、5.56%、-33.99%。
可见，2024-2025年，华来科技的营收和经营活动产生的现金流量净额持续下滑，2025年，华来科技的净利润下滑超三成。
2022-2025年，华来科技的智能视觉产品销售金额分别为7.11亿元、9.14亿元、7.83亿元、7.27亿元，占同期主营业务收入的比例分别为81.08%、88.29%、88.65%、90.86%。
即是说，2022-2025年，华来科技的智能视觉产品贡献超八成主营业务收入。
2022-2025年，华来科技向前五大客户的销售收入占比均超94%。同期，Wyze Labs,Inc.(以下简称“Wyze”)及其子公司均系华来科技的第一大客户，销售占比分别为65.64%、51.88%、48.47%、56.28%。
此外，2022-2024年，小米集团(Xiaomi Corporation)及其关联方(以下简称“小米”)为华来科技前五大客户之一，销售占比分别为10.07%、17.4%、27.18%。2025年，小米通讯技术有限公司(以下简称“小米通讯”)为华来科技的第二大客户，销售占比为34.72%。
需要说明的是，小米通讯、小米科技有限责任公司(以下简称“小米科技”)、有品信息科技有限公司(以下简称“小米有品”)与华来科技股东天津金米投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“天津金米”)均受同一控制，小米通讯、小米科技、小米有品均被认定为华来科技的关联方。
2022-2025年，华来科技向小米通讯采购的金额分别为1,027.94万元、1,331.55万元、1,653.49万元、5,237.85万元。同期，华来科技向小米通讯销售小米定制产品，销售金额分别为8,881.75万元、18,131.38万元、24,100.4万元、27,807.2万元，合作模式包括固定价格模式和业务分成模式。
生产模式方面，华来科技未自建生产基地，产品生产主要采用委托加工方式。华来科技负责制定生产操作流程并管控生产过程，代工厂商负责产品生产及性能测试。
二、主要以委外加工模式开展生产，监管“聚焦”技术及产品的创新特征
据华来科技签署于2025年12月18日的审核问询函的回复(以下简称“首轮问询回复”)，根据申请文件，(1)华来科技以客户的需求为导向，自主立项开展研发活动，在形成较为成熟的产品方案并得到客户认可后，再行继续开展研发活动。
(2)华来科技核心技术符合行业发展趋势，部分核心技术性质为集成创新；产品创新主要体现在产品性能和产品设计；开发了智能制造管理平台系统，能够对代工厂商生产全过程进行实时管理和节点控制。
(3)华来科技主要从事研发设计，以委外加工模式开展生产，试产试制车间产成品用于研发活动或销售。华来科技各期研发投入分别为6,241.88万元、7,606.35万元和7,463.73万元，占当期营业收入的比例分别为7.07%、7.3%和8.42%。
在技术、产品的创新特征方面，监管层要求华来科技(1)使用通俗易懂的语言补充披露多模态视觉语言技术的技术特色、具体功能，云计算与边缘计算、大数据分析、AI等技术在智能家居行业中的具体应用情况。
(2)结合产品生产主要采用委托加工方式的情况，说明华来科技主要产品的基础及智能化功能、性能、设计等关键要素以及对应的终端用户需求，华来科技核心技术在产品中的应用情况，在形成前述关键要素、满足用户需求方面的具体作用，是否存在依赖原材料自身特性、代工厂商生产技术等外部因素的情形，结合前述情况进一步补充披露创新特征。
(3)结合报告期内主要研发项目的所处阶段及进展情况、取得的研发成果或研发目标及具体内容，主要产品工艺改进、性能优化、更新迭代的过程，进一步说明华来科技核心技术是否符合行业技术发展趋势，主要产品相较主要客户其他供应商所具备的竞争优势。
(4)说明华来科技自主研发成果在各项集成创新核心技术中的具体作用，集成创新，特别是音视频AI技术、多模态视觉语言等前沿技术的形成、迭代过程，主要技术特征是否依赖行业通用技术或第三方提供的技术，将该等技术列为核心技术的合理性。
(5)补充披露智能制造管理平台系统是否实现报告期内代工厂商全覆盖、适用的具体生产环节、可实现的具体功能，说明华来科技对主要代工厂商是否均使用该系统进行管理，是否属于行业惯例。
(6)说明华来科技现有技术储备是否能够应用于其他智能家居产品的研发，是否有应对开拓其他产品领域的能力、措施及相关计划。
可见，华来科技的产品创新主要体现在产品性能和产品设计，其主要从事研发设计，并以委外加工模式开展生产。在此背景下，监管层关注到华来科技的技术及产品的创新特征，并要求华来科技进一步说明核心技术在产品中的应用及创新特征、研发项目情况、研发成果在核心技术中的具体作用、技术储备等情况。
据发布于2023年2月17日《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第46号——北京证券交易所公司招股说明书》(2023年修订)第三十一条，简要披露发行人自身的创新特征，包括但不限于技术创新、模式创新和科技成果转化等情况。第四十八条，发行人应当清晰、准确、客观地披露主营业务、主要产品或服务的情况，发行人的业务及其模式具有创新性的，还应当披露其独特性、创新内容及持续创新机制等。
第五十一条，发行人应当遵循重要性原则披露与其业务相关的关键资源要素，主要包括：产品或服务所使用的主要技术、技术来源及所处阶段(如处于基础研究、试生产、小批量生产或大批量生产阶段)，说明技术属于原始创新、集成创新或引进消化吸收再创新的情况；披露核心技术与已取得的专利及非专利技术的对应关系，以及在主营业务及产品或服务中的应用，并披露核心技术产品收入占营业收入的比例。产品或服务所使用的主要技术为外购的，应当披露相关协议中的权利义务安排；正在从事的研发项目、所处阶段及进展情况、相应人员、经费投入、拟达到的目标；结合行业技术发展趋势，披露相关科研项目与行业技术水平的比较；披露报告期内研发投入的构成、占营业收入的比例。与其他单位合作研发的，还应当披露合作协议的主要内容，权利义务划分约定及采取的保密措施等。
据发布于2022年5月27日的《保荐人尽职调查工作准则》(2022年修订)，第二十六条，对于行业业态或发行人业务新颖、抽象、复杂、稀缺的，针对性地调查发行人所在行业及商业模式变化、主要技术路线或关键经营要素创新等方面的个性化、差异化表征，在充分、审慎核查的基础上，发挥保荐工作对于投资者价值判断的前瞻、推荐作用等。
第三十条，保荐人应取得发行人研发体制、研发机构设置、激励制度等资料，调查发行人的研发模式和研发系统的设置和运行情况，调查发行人保持技术不断创新的机制、技术储备及技术创新的安排，储备技术产业化的计划、进展及市场前景。分析发行人是否存在良好的技术创新机制，是否能够满足发行人未来发展的需要。取得发行人正在从事的重要研发项目的相关资料，包括研发项目所处阶段及进展情况、相应人员、经费投入、拟达到的目标；结合行业技术发展趋势，分析相关科研项目与行业技术水平的比较情况。
不难看出，华来科技产品生产主要采用委托加工方式，在问询中，监管关注华来科技核心技术在产品中的应用情况，核心技术是否符合行业技术发展趋势，自主研发成果的具体应用等。
三、向关联方小米通讯采购原材料并销售定制产品，关联方披露完整性及关联交易公允性引关注
据首轮问询回复，根据申请文件，(1)Wyze为2022-2024年华来科技第一大客户。(2)2022-2024年，华来科技主要关联交易包括向小米通讯采购WiFi模块、电源适配器、USB线、芯片等，向小米科技采购生态云服务，向小米有品支付电商平台服务费；向小米通讯以固定价格模式和业务分成模式销售定制产品，向Atom Tech Inc.(以下简称“Atom”)销售智能家居产品和服务。
由此，北交所要求华来科技：(1)结合Wyze及其股东、董事、员工等关联方历史上与华来科技及其关联方的合作、任职及业务往来等情况，说明Wyze是否为华来科技的关联方，相关披露内容是否准确、完整；说明报告期内华来科技向Wyze销售产品、服务的价格形成机制、信用政策、结算方式，与向其他供应商提供同类产品、服务相比是否存在显著差异，进一步说明与Wyze的交易价格及其他主要交易条件的公允性。
(2)说明报告期内向小米通讯采购各类产品的数量、平均单价、金额及占比，结合同类产品市场价格、华来科技向非关联供应商采购价格、小米通讯向非关联第三方销售价格等可比价格，说明采购价格的公允性；说明采购生态云服务的具体内容、用途，与其他供应商公开价格的对比情况；说明电商平台服务费的计算方法，与其他客户是否一致，相关费用与华来科技在该平台销售业绩的匹配情况；说明华来科技向前述关联客户提供的除价格之外的其他主要销售条件(如信用政策、结算方式等)与其他客户相比是否存在显著差异，销售条件是否公允。
(3)说明报告期内对小米通讯的两类销售模式分别涉及的产品类别、型号、销量、平均单价、收入及占比、毛利率、业务分成模式的分成比例，产品适用不同销售模式的依据，是否存在同种产品同时适用不同销售模式或销售模式变更的情形、不同模式下或变更前后单位产品收入的差异情况及合理性，结合两类销售模式下的产品价格形成机制并参照前述关联采购的价格对比方式，分别说明其价格公允性。
(4)说明向小米通讯同时采购并销售是否符合行业惯例，是否系指定采购，采销的品类、数量及合同签订是否存在对应关系，华来科技能否控制采购商品，同时确认采购、销售及相关会计核算是否符合《企业会计准则》的规定。
(5)参照前述方式说明对Atom关联销售的内容及公允性。
即是说，2022-2024年，Wyze均系华来科技的第一大客户。同期，华来科技向关联方小米通讯采购原材料并销售定制产品。由此，监管层要求华来科技说明Wyze是否为华来科技的关联方，以及华来科技与Wyze、小米通讯等主体之间的交易价格是否公允。
据2026年1月1日起实施的《上市公司治理准则》(2025年10月修订)第七十九条，上市公司应当采取有效措施防止关联方以垄断采购或者销售渠道等方式干预公司的经营，损害公司利益。关联交易应当具有商业实质，价格应当公允，原则上不偏离市场独立第三方的价格或者收费标准等。董事会应当准确、全面识别上市公司的关联方和关联交易，重点审议关联交易的必要性、公允性和合规性，并严格执行关联交易回避表决制度。
据发布于2024年8月30日的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号》，发行人应披露关联交易的内容、金额、背景以及相关交易与发行人主营业务之间的关系；还应结合可比市场公允价格、第三方市场价格、关联方与其他交易方的交易价格等，说明并摘要披露关联交易的公允性，是否存在对发行人或关联方的利益输送。
据发布于2024年8月30日的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第2号》，对于非因行业特殊性、行业普遍性导致客户集中度偏高的，保荐机构在执业过程中，应充分考虑相关大客户是否为关联方或者存在重大不确定性客户；该集中是否可能导致发行人未来持续经营能力存在重大不确定性。
据发布于2022年5月27日的《保荐人尽职调查工作准则》(2022年修订)，第七十条，保荐人应调查发行人关联交易的以下内容(包括但不限于)从关联交易的交易内容、交易金额、交易背景以及相关交易与发行人主营业务之间的关系等方面分析交易的合理性、必要性；定价依据是否充分，定价是否公允，与市场交易价格或独立第三方价格是否有较大差异及其原因，是否存在明显属于单方获利性交易等。
由上可知，关联方及关联交易是上市审查过程中核查的重点事项，贯穿财务核算、合规治理与经营发展等方面。监管不仅关注发行人对关联方是否存业务依赖、发行人的自主经营能力情况，还关注关联交易是否履行法定审议程序、披露内容是否完整等情况。
四、结语
简言之，处于智能家居行业的华来科技，其产品创新主要体现在产品性能和产品设计，产品生产主要采用委托加工方式。2022-2024年，Wyze均系华来科技的第一大客户，同期，华来科技向关联方小米通讯采购原材料并销售定制产品。在问询过程中，华来科技的技术及产品创新特征、关联方披露完整性及关联交易公允性等方面受到监管关注。
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